ที่ ออกกำลังกาย และ การประเมินมูลค่า ของ ผู้บริหาร สต็อก ตัวเลือก

Employee Stock Options การประเมินมูลค่าและการกำหนดราคาโดย John Summa CTA ปริญญาเอกผู้ก่อตั้งและประเมินค่า ESOs เป็นปัญหาที่ซับซ้อน แต่สามารถเข้าใจได้ง่ายเพื่อให้ผู้ถือ ESO สามารถเลือกข้อมูลเกี่ยวกับการจัดการการชดเชยหุ้นได้การประเมินค่าตัวเลือกใด ๆ จะมีมูลค่ามากหรือน้อยขึ้นอยู่กับปัจจัยหลักที่มีผลต่อความผันผวนของมูลค่าเวลาเหลือความเสี่ยงจากอัตราดอกเบี้ยราคาตีราคาและราคาหุ้นเมื่อผู้ได้รับสิทธิได้รับรางวัล ESO ให้สิทธิในการซื้อหุ้น 1,000 หุ้น หุ้นของ บริษัท ที่ราคาตีราคา 50 ตัวอย่างเช่นโดยปกติราคาวันที่ให้สิทธิ์ของหุ้นจะเท่ากับราคาตีราคาดูตารางด้านล่างเรามีการประเมินมูลค่าบางส่วนตาม Black-Scholes ที่รู้จักกันดีและใช้กันอย่างแพร่หลาย รูปแบบการกำหนดราคาทางเลือกเราได้เสียบตัวแปรหลักที่กล่าวข้างต้นในขณะที่มีตัวแปรอื่น ๆ เช่นการเปลี่ยนแปลงราคาอัตราดอกเบี้ยคงที่เพื่อแยกผลกระทบของการเปลี่ยนแปลงค่า ESO fr om time-value decay และความผันผวนของการเปลี่ยนแปลงในครั้งแรกเมื่อคุณได้รับ ESO grant ตามที่เห็นในตารางด้านล่างถึงแม้จะมีตัวเลือกเหล่านี้ยังไม่ได้เป็นเงิน แต่ก็ไม่คุ้มค่า เป็นเวลาหรือค่าภายนอกในขณะที่เวลาในการกำหนดคุณสมบัติการหมดอายุในกรณีจริงสามารถลดในพื้นที่ที่พนักงานอาจไม่อยู่กับ บริษัท เต็ม 10 ปีถือว่าด้านล่างเป็น 10 ปีสำหรับการทำให้เข้าใจง่ายหรือเนื่องจากผู้รับอาจดำเนินการออกกำลังกายก่อนวัย สมมติฐานมูลค่ายุติธรรมถูกนำเสนอด้านล่างโดยใช้แบบจำลอง Black-Scholes หากต้องการเรียนรู้เพิ่มเติมอ่านข้อดีของ Option Moneyness คืออะไรและวิธีหลีกเลี่ยงการปิดบัญชีด้านล่างนี้เป็นค่านิยมที่ถูกต้องข้อสังเกตว่าคุณถือ ESO ของคุณจนกว่าจะหมดอายุลงตารางต่อไปนี้แสดงบัญชีที่ถูกต้องสำหรับค่าสำหรับ ESO มีราคาการใช้สิทธิ 50 และ 10 ปีนับจากวันหมดอายุและหากราคาหุ้นของหุ้นเท่ากับราคาที่ตีราคาตัวอย่างเช่นหากสมมติฐานความผันผวนของสมมติฐาน 30 ข้อที่ใช้ทั่วไป , แต่อาจจะ understate ค่าถ้าความผันผวนที่เกิดขึ้นจริงในช่วงเวลาที่จะเปิดออกจะสูงกว่าเราจะเห็นว่าเมื่อให้ตัวเลือกที่มีมูลค่า 23,080 23 08 x 1,000 23,080 เมื่อเวลาผ่านไป แต่ให้ s พูดจาก 10 ปีเพียงสามปีเพื่อ หมดอายุ ESOs สูญเสียมูลค่าอีกครั้งสมมติราคาของหุ้นยังคงเหมือนเดิมลดลงจาก 23,080 ถึง 12,100 นี่คือการสูญเสียของค่าเวลาทฤษฎีค่า ESO ตลอดเวลา - 30 สมมุติความผันผวนรูปที่ 4 ราคายุติธรรมสำหรับเงินที่ ESO มีราคาการใช้สิทธิ 50 ภายใต้สมมติฐานที่แตกต่างกันเกี่ยวกับระยะเวลาที่เหลือและความผันผวนรูปที่ 4 แสดงตารางเวลาเดียวกันของราคาที่กำหนดเวลาที่เหลือจนกว่าจะหมดอายุ แต่ที่นี่เราเพิ่มระดับสันนิษฐานที่สูงขึ้นของความผันผวน - ตอนนี้ 60 ขึ้นจาก 30 แปลงสีเหลืองหมายถึง ความผันผวนของสมมติฐานที่ต่ำกว่า 30 ซึ่งแสดงให้เห็นถึงมูลค่ายุติธรรมที่ลดลง ณ จุดเวลาทั้งหมดพล็อตสีแดงแสดงค่าที่มีความผันผวนสูงกว่าสมมติฐาน 60 และเวลาที่เหลืออยู่ใน ESOs อย่างเห็นได้ชัดในระดับที่สูงขึ้น คุณแสดงค่า ESO มากขึ้นตัวอย่างเช่นในอีกสามปีข้างหน้าแทนที่จะเป็นเพียง 12,000 เท่าในกรณีก่อนหน้านี้ที่ความผันผวน 30 รายการเรามีมูลค่า 21,000 ที่ความผันผวน 60 ดังนั้นสมมติฐานความผันผวนอาจมีผลกระทบอย่างมากต่อมูลค่าทางทฤษฎีหรือยุติธรรม และควรจะเป็นตัวเลือกในการตัดสินใจเกี่ยวกับการจัดการ ESO ของคุณตารางด้านล่างแสดงข้อมูลเดียวกันในรูปแบบตารางสำหรับ 60 ระดับสมมติว่ามีความผันผวนเรียนรู้เพิ่มเติมเกี่ยวกับการคำนวณค่าตัวเลือกใน ESOs โดยใช้แบบจำลอง Black-Scholes ค่าทางทฤษฎีของ ESO ตลอดเวลา ความผันผวนที่คาดว่าจะเกิดขึ้นจากสมมติฐานของออปชั่นหุ้นของผู้บริหารตัวเลือกหุ้นผู้บริหารเป็นสัญญาที่ให้สิทธิ์ในการซื้อหุ้นตามจำนวนที่ระบุในหุ้นของ บริษัท ในราคาที่ตีราคาที่รับประกันได้เป็นระยะเวลาหนึ่งโดยปกติหลายปี ไม่มีภาระผูกพันที่จะต้องออกกำลังกายหรือใช้ตัวเลือก แต่ถ้าเธอตัดสินใจที่จะทำเช่นนั้น บริษัท จะต้องปฏิบัติตามสัญญาหากหุ้นของ บริษัท ขึ้นราคาผู้บริหารสามารถออกกำลังกายได้ ตัวเลือกในการซื้อหุ้นในราคาที่ตีและจากนั้นขายหุ้นในราคาที่ตลาดรักษาความแตกต่างเป็นกำไรตัวเลือกหุ้นที่ไม่ได้รับการรับรองรูปแบบที่พบมากที่สุดของพนักงานหรือผู้บริหารตัวเลือกหุ้นเป็นตัวเลือกหุ้นที่ไม่มีคุณสมบัติเหมาะสมชื่อหมายถึงความเป็นจริง ผลกำไรจากตัวเลือกที่ไม่ได้รับการรับรองสำหรับระยะยาวกำไรอัตราภาษีเงินทุนโดยปกติผู้บริหารจะขายหุ้นทันทีเมื่อการออกกำลังกายตัวเลือกมักจะอยู่ในรูปแบบของการออกกำลังกายเงินสดผู้บริหารจะใช้ตัวเลือกเพื่อโบรกเกอร์ของเขาที่ให้กู้ยืมเงิน บริหารเงินเพื่อใช้ตัวเลือกนายหน้าซื้อขายหุ้นแล้วกู้คืนเงินยืมและฝากความแตกต่างในบัญชีผู้บริหารผู้บริหารจึงหลีกเลี่ยงความไม่สะดวกในการเพิ่มเงินสดที่จำเป็นในการจ่ายราคานัดหยุดงาน Options. Incentive ตัวเลือกหุ้น หรือ ISOs เป็นรูปแบบพิเศษของตัวเลือกของผู้บริหารหรือพนักงานที่สามารถมีสิทธิ์ได้รับอัตราภาษีกำไรจากเงินทุนได้หากมีการปฏิบัติตามกฎระเบียบบางประการ ed ผู้บริหารต้องมีทางเลือกอย่างน้อย 1 ปีหลังจากที่ได้รับก่อนการใช้สิทธิ์เมื่อมีการใช้สิทธิซื้อหุ้นจะต้องมีการถือครองหุ้นเพิ่มอีกอย่างน้อย 1 ปีในตอนนั้นหุ้นอาจขายได้และมีผลกำไรทั้งหมด สำหรับอัตราผลตอบแทนจากการลงทุนในระยะยาวซึ่งรวมถึงผลกำไรที่เกิดจากการเพิ่มขึ้นของราคาระหว่างช่วงเวลาที่ได้รับสิทธิกับวันที่ใช้สิทธิการออกกำลังกายและการประเมินตัวเลือกหุ้นผู้บริหาร 1. ในทางทฤษฎีข้อ จำกัด ด้านการป้องกันความเสี่ยงที่ต้องเผชิญกับผู้จัดการทำให้ผู้บริหาร ตัวเลือกหุ้นยากที่จะคุ้มค่ากว่าตัวเลือกปกติเพราะพวกเขาบ่งบอกว่านโยบายการออกกำลังกายของผู้จัดการขึ้นอยู่กับการตั้งค่าและความสามารถของพวกเขาใช้ข้อมูลเกี่ยวกับการออกกำลังกายตัวเลือกจาก 40 บริษัท บทความนี้แสดงให้เห็นว่าการขยายตัวง่ายของรูปแบบตัวเลือกอเมริกันสามัญซึ่งแนะนำแบบสุ่ม, การออกกำลังกายภายนอกและริบคาดการณ์เวลาการออกกำลังกายที่เกิดขึ้นจริงและ payoffs เช่นเดียวกับรูปแบบยูทิลิตี้สูงสุดที่ซับซ้อนที่ระเบิด การเลือกใช้แบบจำลองที่เรียบง่ายจึงเป็นประโยชน์มากกว่าแบบจำลองการตั้งค่าตามความชอบสำหรับการประเมินค่าตัวเลือกของผู้บริหารในทางปฏิบัติการจัดหมวดหมู่ของ JEL การเลือกผู้ถือหุ้นเลือกปฏิบัตินโยบายการดำเนินงานการประเมินมูลค่าตามราคาตลาดการเลือกผู้มีส่วนได้ส่วนเสียการเพิ่มประสิทธิภาพสูงสุด 212 998 0352 โทรสาร 212 995 4233 e-mail 1. บทความนี้อิงกับบทของวิทยานิพนธ์ของฉันฉันขอขอบคุณคณะกรรมการของฉัน Sanford Grossman Bruce Grundy David Larcker Robert Litzenberger และ Robert Stambaugh รวมถึง Yakov Amihud, Pierluigi Balduzzi, Giovanni Barone-Adesi, Edwin Elton, Kose John, Craig Mackinlay, Eli Ofek, Krishna Ramaswamy, Robert Reider, Matthew Richardson, Clifford Smith บรรณาธิการ, Marti Subrahmanyam, Mark Vargus, David Yermack และโดยเฉพาะ Kevin Murphy ผู้ตัดสินสำหรับข้อเสนอแนะที่เป็นประโยชน์และข้อเสนอแนะ Copyright 1998 Elsevier Science SA สงวนลิขสิทธิ์